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市场关注长期供需缺口，玉米价格有较强的基本面支撑，随着临储库存消化尽毕，未来玉米市场看涨情绪也会潞傍加强。玉米价格易涨难跌。 2020年上半年行情归顾 春节前市场交易方向不明朗，尽管处于上量阶段，但价格一旦下跌农民便会存在惜售情绪，主力在1920-1950区间运行。年后全市场受新冠疫情影响，价格普跌，但玉米始终保持稳定，一方面市场物流受阻，供应受限，另一方面下游因春节阶段出栏不畅，大猪压栏对饲料需求有增无减，盘面潞傍维持在1900-1950区间运行。但三月开始贸易商烘干塔入市囤粮，市场对年度缺口预期增强，叠加临储限拍传说，玉米价格受到提振，陷入趋势上涨，四月底最高触及2100点。但价格上涨，下游承接不畅，且临储开拍在即，市场供应增添预期增强，主力价格调整至2020位置。5月底临储开拍，持续5周高溢价全成交，且临储未出库，现货市场供需偏紧，价格再度持续涨势，最高6月中触及2149高位，其后在2100附近颠簸调整。 基本面阐述 自2016年以来，我国玉米市场产需缺口不断扩大，相对稳定的供应量和不断扩张的需求量，令玉米价格始终处于上涨通道之中。尽管临储政策粮的拍卖在很大程度上补充了市场缺口，但存储是有限的，2016年我国尚有25939万吨的陈粮需要消化，但到2020年拍卖之前，临储玉米库存仅剩余约5770万吨。根据市场测算，年度产需缺口约在5000万吨上下，若年内所有临储库存投入市场，则2021年玉米供需缺口将切实存在，且从当前市场环境来看，尚不存在渠道去补充该部分的需求。正因如此，大部分光阴远月合约都保持在升水格局。 当前c2009合约已经触及2150，为临储托市收购结束以来最高价位。市场对于后期价格有强预期，截止到7月2日，持续6周临储拍卖每周都保持100%成交，且拍卖溢价节节攀高，并未如市场预期浮现降温情绪。一方面年度产销的确存在缺口，需要存储粮的供应，且临储拍卖尽之后暂未看堤渎的供赠来源去补充未来的产需缺口;另一方面，下半年生猪有恢重预期，饲料需求或将好转，市场对下半年市场集体预期比较乐观。 然而需要关注的是，随着玉米价格的攀升，当前小麦和高粱的替代作用正在不断增强，近期小麦和玉米价差已经缩窄到200以内，在中部地区替代价值正逐渐凸显出来，且广东港口高粱到港也在不断增添，截至6月24日广东进口高粱共计32.3万吨，后期还会不断到货，对于阶段性玉米价格潞傍上冲形成阻力。 下半年主要关注点在于供应节奏问题。当前尽管拍卖在有条不紊的推进，出库也会逐渐形成有效供应，但还需下游的配合，11月之前，新粮都很难形成规模上量，市场定价权很大程度上仍掌握在中间环节上。且倘若每周均保持100%成交，则到8月底5700万吨的临储库存将所有拍卖尽毕，则9-10月市场价格尽管有上量预期，但价格往下空间有限。若价格走弱，贸易商会存在惜售情绪，市场价格易涨难跌，9月合约走势预期偏强。而1月及5月合约的不断定性在于是否会有进口补充，中美首席阶段协议中请求中国在2020年进口需达到313亿美元，从目前的采购情况，还有较大距离，是否会采购美国玉米，采购多少，这部分玉米是直接陷入市场还是陷入存储，都会对市场价格形成不同影响。若无进口，则9-1反套会有机会，若有进口，则可关注9-1正套和1-5正套策略。 玉米下游饲料需求相对稳定，当前生猪存栏恢重仍在徐徐推进。据农业农村部最新数据显示，2020年3月能繁母猪存栏环比增添2.80%。截止5月末，据天下粮仓调查的同口径500家养殖企业生猪存栏为10905623头，环比增幅为2.44%，同比减少19.65%;468家养殖企业母猪总存栏为1726558头，环比增幅为5.54%，同比增添24.40%。但当前非洲猪瘟疫情在全国各地仍有零星爆发，局部地区有反弹迹象，南方地区尤为谨慎，市场阶段性扩张较为徐徐，生猪阶段性难以看到快速恢重。但生猪存栏下滑并不代表饲料用量的同比例减少，随着生猪出栏减少，出栏体重显然增添，而料肉比也显然升高，进而拉动饲料需求。同时居民蛋白摄入通过其他肉类补充，集体饲料需求预计同比变幻不大。 但玉米深加工企业濒临困境较为显然。16年起低成本临储粮使得玉米深加工企业具有更强的成本优势，因此产能不断扩张，但随着玉米价格不断攀升，下游需求持续不佳，淀粉利润维持变得愈发艰难。今年淀粉行业开机率大部分光阴低于四年均值，行业濒临洗牌风险，对于玉米消费的奉献也有所减少。 下半年行情展望 市场关注长期供需缺口，玉米价格有较强的基本面支撑，随着临储库存消化尽毕，未来玉米市场看涨情绪也会潞傍加强。7-8月市场有临储出库粮和进口补充，预计价格将保持相对稳定。但陷入9-10月份，新陈交接不畅，阶段性很简单浮现市场供需偏紧格局，届时玉米仍有大涨的约摸性。年底上量是否会压制盘面，需要看国家调控和进口如何演变，目前市场上尚未找到十分有效的填补缺口的手段，玉米价格易涨难跌。 单边01合约可在2100以下布局多单，若有进口，可关注9-1正套和1-5正套策略。 |
