因12月-明年2月进口大豆到港预期增添，而终端需求短期难有起色，因而拖累行情疲软，本周豆粕现货一口价和基差都略有走低，市场依然处于短期压力消化期。本周，我国主流油厂豆粕总成交量为54.915万吨，攘Ⅸ成交量为10.983万吨，环比上一周的183.76万吨总成交量大幅下滑128.845万吨。其中，基差成交总量32.1150万吨，较上周165.70万吨降幅高达80.62%，现货成交量22.8万吨，较上周的18.06万吨增长26.25%，周度提货总量为70.29万吨，较上周76.15万吨下滑7.70%。

　　沿海品牌均价

　　京津冀-山东-华东三地

　　【热点分析】截止上周五，华北油厂大豆库存大约51万吨，环比前周上升4万吨，当周大豆到港34万吨，环比前周增添13万吨，大豆压榨30万吨，环比前周增添3万吨;豆粕库存上升，大约2.4万吨，环比前周增添2万吨。本周大豆供应符合预期，豆粕需求好于预期，华北油厂潞傍限量，但大豆和豆粕库存紧张状况有所缓解。

　　当前巴西大豆2020年1—6月月船期盘面榨利近176—283元/吨，若消除美豆加征关税，12月船期美西大豆盘面榨利约为170元/吨，进口大豆盘面榨利仍较好，驱使油厂踊跃以负基差抛售远期合同锁定利润，抑制短期豆粕市场价格走势。

　　从供应端来看，上周我国油厂踊跃采购配额内美豆，这将有效弥补明年1—2月150万—250万吨的供应缺口，而3月巴西早豆即将上市，供应端将趋于宽松，预计南美大豆销售压力释放前，豆粕市场价格仍缺乏持续反弹动能。同时，国内生猪市场产能恢重仍较慢，据农业农村部统计，11月生猪存栏环比增长2%，同比减少39.79%，自去年11月以来首次归升，能繁母猪存栏环比增长4%，同比减少34.72%，已持续2个月归升。另外据悉，商务部正在组织向市场投放4万吨中央存储猪肉，加大市场供应，预计短期猪价上涨阻力加大，养殖户年前趁高价出栏踊跃性也增添，市场备货趋于谨慎抑制豆粕需求。

　　综合分析，中美贸易谈判顺利进行，国内豆粕市场短期供需面压力仍待释放，尤其是陷入明年3月之后南美大豆即将收获，届时豆粕或达到年内低价区间，后期随着蛋白消费需求逐渐归暖，将有望迎来反弹。短线连粕潞傍维持2700—2800元/吨区间内波动为主，后期我国对主产国大豆的进口节奏及国内油厂压榨利润将影响豆粕市场阶段性行情。

　　相关事件关注

12月20日晚间，中美两国元首再通电话。双方允许，中美达成首席阶段经贸协议，对于两国和整个世界都是一件好事，两国市场和世界对此都作出了十分踊跃反应。双方愿保持密切沟通，争取尽快签署并予以落实。

商务部12月19攘①行例行新闻发布会，新闻发言人高峰在归答中美达成首席阶段协议相关问题时表示，中美双边经贸团队正在就协议签署等后续工作密切沟通。关于首席阶段协议的具体内容，高峰表示，没有更多信息可以透露，待协议正式签署后，协议内容将对外公开。

市场上有消息称在中国发放了新一轮美国大豆免关税配额后，周二中国进口商至少买入两船美国大豆。不过市场表示这有约摸是下个月巴西新豆上市之前，中国买家最后一次大笔采购美国大豆。

据巴西植物油行业协会(ABIOVE)主席André Nassar称，巴西和中国政府落实一项协议，为巴西国内加工商制定卫生标准，以便向中国出口豆粕。

　　5、USDA12月的月报显示：2020年度全球大豆产量预计为3.37亿吨，低于过往3年全球大豆产量。全球大豆库存受产量下降的影响，大幅下滑，库存压力高峰期已过，预计2020年全球大豆供需集体将结束此前的偏宽松状态，前期大豆高库存的偏空格局告一段落。我们判断，2020年当季天气因素对价格的波动力度将加大。

　　6、目前南美大豆处于播种生长期，天气因素对单产的形成至关重要，前段光阴阿根廷天气干旱播种落后，进而天气炒作尚存空间。截至12月11日的一周，阿根廷大豆播种为61%，高于前一周的49.3%，同比下降12.1个百分点。后期需重点关注阿根廷大豆种植发展情况。

　　7、美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场大幅减持净空单，结束了此前持续六周增持净空单的趋势。同期空盘量也大幅减少。这也表明在上周五中美达成首席阶段贸易协议后，前期做空的一些空头选择认赔出场。

　　下周预料

　　中美达成协议，国内大豆进口有望进一步加大，这对豆粕现货市场形成利空。本周行情以消化中美达成贸易协议的利空为主，市场在关注中方采购美豆的方式和数量，市场情绪趋于观望。但目前国内市场即将陷入春节前备货阶段，且美豆走高下国内豆粕成本也在上涨，因此豆粕短线续跌有限，我们预计12月下旬后价格看涨几率将逐渐提高。建议：增添物理库存为主，中期基差悲观，可考虑一口价，远期6-9月基差可以考虑。