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核心逻辑 近期行情走势一个投资逻辑就是低库存，找找价值洼地，工业品-农产品的轮动和期货贴水的品种受到青睐，如豆粕期货贴水从-500到-300，仍有空间，但短期内资金退潮，基本面因素发挥影响。 豆粕基差过大的情况得堤滢重，炒作资金暂时退潮，但仍有约摸卷土重来。 美豆丰产利空已经基本被市场消化，市场关注焦点在美豆出口和南美播种情况，美豆易涨难跌。但仍存在不断定性因素：11月报告，南美天气。 11,12月大豆到港量巨大，油厂开工增添，而需求增长平衡，豆粕库存徐徐归升，是豆粕市场濒临的主要压力。 分享嘉宾：姚序 东海期货研究所 今天会议的主要内容分成四个部分： 美国大豆的供应情况 南美大豆的供应情况及拉尼娜现象的展望 国内豆粕需求情况和库存 操作策略和近期行情逻辑 一、美国大豆的供应情况 USDA10月报告：美国2016/17年度大豆单产预估为51.4蒲(9月预估50.6)，约摸会在11月供需报告中潞傍上调，市场预期52蒲。按照8240万英亩收获面积推算，2015/16年度美豆产量最终约摸在42.8-43亿蒲式耳。不过市场已经基本消化美豆丰产的利空。美豆目前出口旺盛，在可预见的未来，美豆是全球大豆买家的主要来源。截至10月20日的一周，美国大豆出口销售数量为204.54万吨，比一周前高出2%，比周围均值高出12%。本年度迄今的美国大豆出口销售总量高达3376.4万吨，比上年同期增添24.4%。美豆出口过于依赖中国，不能忽视来自南美的竞争。 二、南美大豆的供应情况及拉尼娜现象的展望 上周巴西对中国售出四船大豆，11月和12月份交货，还有十船大豆的合同在洽谈之中。未来几个月里巴西很约摸踊跃对华销售大豆，竞争比往年提前，从而挤占美豆出口份额。巴西大豆产量稳步增长，但阿根廷产量停滞不前，因阿根廷政府大豆出口政策变幻，农户选择种植玉米和小麦。目前预计2016/17年度巴西大豆产量1.02亿吨，阿根廷5700万吨。 阿根廷农业政策的变幻。在去年阿根廷新政府上台之前，允诺将此前高达35%的大豆出口关税以每年5%的幅度下降，直至尽全废除，并且立即尽全废除玉米和小麦的出口关税。去年新政府上台后，的确兑现了大豆出口关税下降5%至30%，同时也尽全废除玉米和小麦的出口关税的竞选允诺。今年新政府却未能潞傍兑现竞选允诺，今年没有潞傍下调大豆出口关税，主要因为政府收入下降。导致大豆的种植效益要低于玉米和小麦，农户将减少大豆的种植面积，而转种玉米和小麦。即使政府开始实施关税出口逐渐下调的政策，也只会更加勉励阿根廷农户囤积大豆。因为预期因为出口关税下调，越晚出售越有利。 气象学家普遍以为2016年剩下光阴内将浮现弱拉尼娜天气。这一预估较几个月前市场以为的中度拉尼娜更为温柔。总体来说，拉尼娜现象会导致巴西南部、阿根廷北部、巴拉圭和乌拉圭地区9-12月期间较以往干燥。1-2月期间，拉尼娜宛然与南美南部天气的关联不大。在弱拉尼娜天气环境下，巴西南部的降雨料不太规律，但预计不会浮现干旱天气。要是拉尼娜天气较弱，对南美作物不会产生严重的影响。这也是目前市场多空分歧所在。我们拭目以待。 三、国内豆粕需求情况和库存 随着进口大豆大量到港，从本周起油厂开机率将有所提高，按目前油厂的开机准备核算，全国各油厂大豆压榨总量预计170万吨以上。油厂的高开工率约摸会持续到年底。由于油厂开机率逐渐提升，买家也不敢过分追高，这将使得豆粕现货涨幅将落后于豆粕期货，豆粕基差缩小。需求方面，陷入10月份，天气开始变寒，国内水产养殖业进一步缩减，水产料降幅将放大，不过由于另外养殖业进一步好转，其中猪料及禽料均有所增长，抵消水产料的下降。因此预计11月份豆粕饲用需求环比持平或略有上升。9月份我国生猪存栏量3.77亿头，持续小幅归升态势。不过能繁母猪存栏量潞傍下跌，已跌至历史低位。生猪价格虽然有所归落，养殖仍有盈利，养殖户仍有动力和踊跃性。年底前猪价预计迎来上涨，刺激补栏。虽然油厂开机率逐渐提高，但目前国内豆粕现货供应依然偏紧，截止到10月30日，沿海地区豆粕库存在51.4万吨，较上周下降5.6万吨。而未执行合同330万吨，较上周增添11万吨。市场预期这种状况要到11 月中旬才会有所改善，因此追涨比较谨慎。 四、操作策略和近期行情逻辑 近期行情走势一个投资逻辑就是低库存，找找价值洼地，工业品-农产品的轮动和期货贴水的品种受到青睐，如豆粕期货贴水从-500到-300，仍有空间，但短期内资金退潮，基本面因素发挥影响。 豆粕基差过大的情况得堤滢重，炒作资金暂时退潮，但仍有约摸卷土重来。 美豆丰产利空已经基本被市场消化，市场关注焦点在美豆出口和南美播种情况，美豆易涨难跌。但仍存在不断定性因素：11月报告，南美天气。 11,12月大豆到港量巨大，油厂开工增添，而需求增长平衡，豆粕库存徐徐归升，是豆粕市场濒临的主要压力。 行情看法：难有大的行情，需要诸如南美干旱等的题材。 操作策略：等待归调买入机会。1701合约在2800附近入场较为安全。 提问环节 1. 讨教楼主，按照讲的逻辑士传空的，怎么就开始买了呢? 未来的话要是南美的话产量浮现问题，那么美豆这一边会是一个向上一个过程，那么国内的话豆粕也会跟着上涨。 2. 您好，姚总。能否说说油脂，说说马棕的行情四季度有没有? 马来西亚棕榈油四季度产量因为厄尔尼诺会不及预期，从这个月开始的话马棕还是一个偏强的态势。马来西亚棕榈油陷入一个增产周期这波行情才干结束，目前来看还是一个偏强的走势。 3. 国内买美豆增添，近期出口大增，国内油厂点价尽成，是否会有较大幅度下跌的约摸?国内油厂压榨利润改善显著，套保压力增大，后期豆粕是否潞傍成为产业资金套保的重要选择? 豆粕后期的基差，我刚才提到就是说之前的基差达到了-500，这个价格的确比较低，随着市场对利空的一个消化，宏观方面大家对经济的企稳的这个预期在不断增强，后期市场会逐渐转好，资金会觉得-500这个基差不合理，然后就有大量的资金介入，以往豆粕交割基差曾经-180左右，市场资金还是有基差往上做的约摸性。油厂近期套保的单子约摸会多一些，短期内约摸会有一波调整。 4. 老师对01踩缟-豆粕价差有什么看法 踩缟相比于豆粕有价格优势，还有就是加拿大菜籽收割浮现了问题。踩缟近期比豆粕要强。但是冬季以后水产料是下降趋势，踩缟强势未必会维持很长光阴，约摸就是短期内的反弹吧。 5. 请问老师菜油后市怎么看?感谢 加拿大菜籽收割浮现问题，供应浮现问题，虽然国储在抛踩缟，但是能抛的量不多了，350万吨的量，后期持续能抛多久也是个问题，成交量也很活跃，跟豆油棕榈油价格过低有关，后期看菜油振荡偏强。
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