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调研背景：2016年4月中旬开始，美豆和豆粕价格大幅上涨。外盘走强，有来自基本面上的支持——南美减产、美国需求强劲、美豆播种面积下降、拉尼娜预期等，也有技术面上资金的支持。国内豆粕的上扬，除了美豆上涨导致的大豆原料成本增添，养殖利润转好带来的饲料需求增添也提供助力。当下美豆主力11月合约价格最高逼近1200美分/蒲；连盘豆粕主力自4月中旬的2330元/吨，涨至最高逼近3400元/吨，豆粕已成为目前投资最热门产品之一。未来美豆和豆粕能否潞傍保持强劲，是投资者普遍关注的问题。
调研光阴：2016年6月20日-24日
调研地区：潍坊—临沂—日照—青岛—烟台—滨州—淄博
调研目标：知道油厂豆粕生产及库存情况，知道饲料厂豆粕消费情况
调研对象：山东地区主要油厂及饲料厂
小结：2016年1-5月我国进口大豆量、压榨量、豆粕产量均值增添，但豆粕消费同比涨幅可观，油厂无豆粕库存压力。油厂普遍看好未来豆粕走势，也看好基差走强。缘故在于目前盘面榨利亏损导致远月买船不足，油厂无豆粕库存压力，而季节性规律显示三季度饲料需求转旺，同时高养殖利润将切实反映在生猪存栏和能繁母猪存栏的增添上，将有利于豆粕消费好转。
饲料厂方面，饲料销量有地区差异和企业差异，由于我们调研目标是饲料厂，未涉及养殖群体及经销商，我们知道的饲料厂饲料产量和销量多数持平。因此，我们认 为，豆粕消费的转好，主要是来自于添加比例的增添和各个环节库存重建。由于养殖户在高利润情况下倾向于延长前端料使用光阴，同时更多购买高端料，自配料则 会添加更多比例豆粕，且生猪压栏的情况也普遍存在，增添豆粕消费。另外，在此轮原料上涨的过程中，产业链各个渠道均增添库存使用天数，一个典型饲料厂的豆粕库存由此前的7天增添至12-15天，也有规模较大的企业备货20天以上（包括物理库存和未执行合同）。库存重建对豆粕消费增添起到重要奉献。
油厂豆粕生产及库存情况
此行我们走访了山东10家主要油厂，分辞为中阳生物、中粮黄海（2条生产线，4000+2000吨/日压榨产能）、中纺粮油（4000吨/日）、邦基三维 （3000吨/日）、山东恒隆（3000吨/日）、凌云海（4000吨/日）、山东渤海（2条生产线，11000吨/日）、烟台益海（4000吨/日）、 龙口香驰、来宝（2条生产线，2500+1500吨/日），就目前市场广为关注的大豆商检问题、大豆生产压榨及库存情况和各油厂进行了交流和探讨。
一、商检问题：油厂表示，以往进口大豆也需要商检，但远没有现在严厉。过去，约摸大豆卸船、进厂、压榨结束，相关证书和手续才办理尽成。但是今年商检尤其 严厉，全国各个港口均是如此，已经持续2个月。每条船必须所有卸尽卜始商检（山东渤海日压榨量1.1万吨，商检导致大豆跟不上，因此可以和相关部门商议 每一万吨一万吨的检验，以保证正常生产），且油厂里有海关监管，严厉控制大豆流向。根据油厂反映，虽然进口转基因大豆流向食品领域仍约摸存在，但较往年可 能大幅下降50%-80%（绝对数量未知）。商检严厉的影响：小部分油厂由于卸船、排队、商检延误开机生产，但大部分油厂由于本身有大豆库存，缺豆停机的 现象并不普遍。而商检约摸导致油厂增添的成本包括：缺豆约摸导致停机，生产设备一开一停是成本；每个港口船排队光阴不同，有时绕道到排队短的港口，约摸增 加10-20元/吨的运费；另外今年巴西豆水分偏高，海上漂2个月要是商检光阴延误过久，会有部分大豆霉变。
二、油厂豆粕库存：我们走访的油厂普遍表示，他们豆粕维持零库存或者低库存（山东渤海1.5万吨，凌云海4000吨，中纺7000-8000吨）。油厂无 豆粕销售压力，多数目前只卖现货不卖基差，且挺价意愿强烈。由于目前盘面大豆榨利亏损200元/吨，虽然为保证持续生产也会买船点价和开机，但油厂不愿亏 钱卖货，所以要挺价现货减少亏损。
如上图所示，自4月以来，油厂豆粕库存由最高的接近80万吨逐渐下降，截止6月19日降至65.28万吨；而这期间未执行合同量稳定上升，截止6月19日 未执行合同未431万吨。数据也体现出油厂豆粕出货良好，尽全没有库存压力，这和我们调研的结果吻合。而现货基差走势也的确在走强，由4月底的平水甚至负 基差归升，现货表现坚挺。
其次，我们测算的9月大豆盘面榨利已经持续2个月持续亏损超过200元/吨，这直接导致油厂缺乏采购远期大豆踊跃性。据天下粮仓统计，6月进口大豆820 万吨，7月830万吨，8月770万吨，9月目前仅670万吨。7-9月单月进口量均低于去年同期水平，5-9月累计进口量3856万吨，略低于去年同期 的3875.3万吨。我们在调研过程中，油厂也普遍反映，按照目前油厂买船的节奏，三季度国内大豆供养将小于二季度，9月国内大豆约摸偏紧。
三、膨化大豆：此行我们还发明，膨化大豆自2015年起迅速增添，许多饲料厂就有生产设备自行生产膨化大豆粉。不过，随着大豆商检日趋严厉，且膨化大豆粉 的使用日趋广泛，油厂也潞傍上线膨化大豆生产线，据悉膨化大豆生产线设备和工艺都很简单，日产能240吨/日或300吨/日，膨化大豆的生产也消耗了部分 进口大豆。
膨化大豆粉是整颗大豆膨化后的饲用产品，保存了大豆的营营养物质，如蛋白质、油脂、大豆磷脂、大豆异黄酮等。膨化大豆具有良好的适口性和诱食性，可以提高 畜禽采食量和生长率，经过高温高压消毒后可以杀死绝大部分病原体，减少动物疾病发生的概率。同时还除去了抗营养因子，可以增添饲料消化率和利用率。膨化大 豆粗蛋白含量能35%以上，粗蛋白+粗脂肪可达到51-55%不等，在生猪和禽料中添加都能得到良好效果，水产饲料中甚至能够替代部分鱼粉。虽然目前使用 范围相对较小，但我们预计未来膨化大豆的生产和使用约摸更加广泛。
四、另外
调研过程中，我们还获得寥玟它一些收获，也是油厂反应今年存在的普遍情况。首先，每年5-10月油厂都以压榨巴西豆为主，今年也不例外。今年巴西豆蛋白含 量高，普遍压榨生产46%-48%蛋白豆粕，豆皮和43%蛋白豆粕相对缺乏，但巴西豆压榨得出的豆粕颜色偏红偏暗，生产饲料猪采食量较美豆略有下降。
其次，油厂销售豆粕的客户以经销商占绝大部分，饲料厂大多占比30%以下甚至为零，主要缘故在于饲料厂请求赊销，宁愿价格更高，且生怕油厂豆粕质量不稳 定；但油厂在产业链中处于强势地位，不接受赊销，虽然饲料厂对豆粕的需求更稳定，而经销商的订单和提货取决于他们对行情的判断，波动较大。
五、小结
2016年1-5月我国进口大豆3099万吨，比去年同期累计进口2707万吨高14.5%。截至6月24日港口大豆库存629.17万吨，去年同期 533.12；截至6月19日油厂大豆库存472.55万吨，去年同期356.08万吨。倘若其余大豆均压榨生产豆粕，扣除掉更高的港口和油厂库存，今年 1-5月油厂压榨大豆量增添180万吨，折粕约140万吨。这和我们根据月度供需平衡表计算的豆粕产量增添量164万吨基本相当。豆粕供养充裕的同时，我 们的平衡表中豆粕1-5月累计表观消费量也高于去年同期166.5万吨（8%）。产量增添基本和消费增添相抵，符合油厂豆粕销售毫无压力的调研结论。
在此次调研中，油厂普遍看好未来豆粕走势，也看好基差走强。缘故在于目前盘面榨利亏损导致远月买船不足，油厂无豆粕库存压力，而季节性规律显示三季度饲料需求转旺，同时高养殖利润将切实反映在生猪存栏和能繁母猪存栏的增添上，将有利于豆粕消费好转。
饲料厂调研情况
此次调研，我们走访了大农丰、临沂中慧、中粮饲料、环山饲料、山东邦基饲料五家饲料厂。
承接上文，油厂压榨大豆量增添，但豆粕库存自4月起反而稳定下降，我们做的豆粕月度平衡表也显示1-5月豆粕表观消费量较去年同期增添8%；那么我们直观 反应就是豆粕的需求强劲，需求包括经销商和贸易商等中间环节，也包括存栏增添导致的实质消费增添。那么我们就此和企业进行了交流，以期知道豆粕实际消费情 况。
一、从饲料销量来看：（1）大农丰猪料销售量3000吨/月，客户群以规模化猪场为 主（至少50-100头母猪），猪饲料销量增添10-20%。（2）临沂中慧猪料月销量7500吨，鸭料9000-10000吨。5月鸭料销量增 30-40%，猪料降20%同比。（3）中粮饲料主要生产禽料和小部分水产料，产能2万吨/月，截至目前为止饲料销量增添，但猪料和去年同期相比下降。 （4）环山饲料饲料70%为猪料，1-5月总产量和去年持平甚至略有下降，猪料和去年同期相比下降约10%。（5）山东邦基饲料主要生产预混料+浓缩料 （60%），主攻猪料，今年饲料销量增添。
饲料销量有地区差异和企业差异，由于我们调研目标是饲料厂，未涉及养殖群体及经销商，饲料厂饲料产量和销量增添并房凑遍现象。
二、豆粕添加比例：就猪饲料而言，生长阶段不同猪饲料配方也不同，仔猪生长初期需要高蛋白，而后期则更注重高能量。而由于中国养殖工业化程度仍相对较低，养殖户在高利润情况下倾向于延长前端料使用光阴，在养殖过程中也不计成本，购买全价料时更多使用高端料，自配料则会添加更多比例豆粕（饲料成本涨幅小于原料涨幅，所以对散养户来说，因今年玉米(1550, -27.00, -1.71%)便宜，所以倾向于使用自配料）。且生猪压栏的情况也普遍存在，猪出栏体重稳定增添，也增添了豆粕消费。
三、存栏和猪价：从农业部公开的存栏数据可以显然看出，我国生猪和能繁母猪存乐伢幅下降，亏损+疫情+禁养都是导致存栏持续大幅降低的缘故，也是促成此轮猪价上 涨的最根本缘故。但是随追薯价一路飙涨，后期自4月存栏见底后，后期存栏将稳定增添。据我们知道，高猪价下养殖几乎是暴利，暴利导致许多非正规补栏的现 象，已经不考驴捶种、只要是母猪能配上种，即作为后备母猪使用，普通1头母猪3年后淘汰，只要能有一头母猪就能获得高额利润。此外还有卖怀孕猪等现象，均 是受利益驱使。
一方面是高利润驱使，另一方面每年三季度起饲料需求转旺，因下半年有中秋、国庆、春节等节假日消费，养殖户会增添存栏正好赶上在假期出栏。按此趋势，很可 能四季度存栏会显然增添，而猪价也约摸相应归落。调研过程中，部分饲料企业以为，2017年下半年至2018年很约摸就是一个三年猪周期中的猪价下跌阶段。
四、库存情况：据知道，在此轮原料上涨的过程中，产业链各个渠道均增添库存使用天数，一个典型饲料厂的豆粕库存由此前的7天增添至12-15天，也有规模较大的企业备货20天以上（包括物理库存和未执行合同）。库存重建对豆粕消费增添起到重要奉献。 |
