上周一以来国内豆粕期价强势拉升，市场终于结束长达四个半月的区间颠簸，打破沉静后粕价打破年初高点后持续上行，创去年10月以来高点，本周价格潞傍强势拉升再创反弹新高，自上周一低点至本周二高点涨幅达10%。

　　笔者分析以为，豆粕的此波拉升行情和国内基本面关联不大，除去上周以来国内宏观数据偏好的利多支撑外，豆粕的走强主要是受美豆持续攀升引发的资金强势推升，而此前美豆自3月初再次触及850美分附近低点之后便开始持续上涨，至4月初涨幅达7%以上，但在上周一行情启动前，国内豆粕并未同步跟涨，同期涨幅仅在2%左右，内弱外强显然，主要是国内供需格局偏空，包括3月份进口豆供应加大而生猪和水产养殖需求低迷、玉米收储政策废除后价格下挫、玉米副产品替代量加大等压制国内粕价。

　　那么上周开始豆粕价格为什么终于肯跟涨美豆了呢?笔者分析以为主要缘故其确实于油脂炒作热情消退后，资金开始转战向来滞涨的豆粕。我们知道，上周一马来西亚棕榈局报告显示3月棕油产量环比增幅17%，高于预期的8%，显示市场陷入季节性增产周期，由此厄尔尼诺天气和产量炒作引发的马来棕油强势上涨行情暂告一段落，由棕油上涨带动的集体油脂上涨动能趋弱，短线豆棕油市场高位颠簸清理，资金也迅速转战到豆粕市场，导致豆粕持仓持续巨量增长。而在资金强势推升下，豆粕实现技术性打破上涨，日k图和周k图技术形态均转好，价格立于短期均线上方，月k图也在去年8月份下跌以来首次立于5日和10攘Ⅸ线上方。

　　那么未来豆粕能否持续上涨，此波上涨是反弹还是反转?如上面的分析所述，此波上行主要是宏观、资金和技术主导推动，而基本面变幻有限，因此资金偏好推升的大涨行情要是没有基本面的实质配合仍难以长光阴维系，同时，从长期趋势来看，美豆和国内豆粕仍处于底部区域，目前的上涨只能说明是筑底结束后开始反弹，行情并未浮现反转性上涨。

　　从基本面来看，美豆的走势仍将主导国内豆粕盘面价格。美豆自3月1日低点至本周高点涨100美分以上，涨幅达12%以上，美豆此波上涨也主要受宏观面、资金面和技术面的推升，基本面影响退居次位。投机基金在美豆上月中旬实现翻多，近几周持续增持净多，目前净多达10万手以上，创去年8月以来最高，另外巴西里亚尔因总统将被弹劾持续攀升提振美豆出口前景也提供盘面支持，周日巴西下议院投票通过弹劾，目前正经参议院审议。市场预期巴西出口约摸会降至400万，达到5000万吨，但货币因素影响也是短期性，随着巴西政局逐渐企稳，里亚尔大幅升值的势头会得以遏制。

　　除了宏观和货币因素外，目前的利多惟独近期阿根廷滋润延迟播种并引发产量下滑担忧，但南美已基本定产，4月份炒作南美产量无疑过于勉强，阿根廷产量小幅下调并不会改变南美供应巨大的现实。不过尽管基本面利多有限，但技术和资金主导下美豆目前已脱离了此前波动数月的850-900美分区间，技术走势强劲，价格上移至新的区间，但上行至950美分上方后，南北美农民销售和套保盘压力将抑制价格上行空间，同时北美天气炒作开始后行情受天气主导，颠簸也会加剧，因此暂时谨慎看涨美豆进一步上行空间，7月合约阻力在970-980美分。

　　在国内供需方面，除美豆上涨提供的成本支持外，另外供需因素变幻有限。目前南美豆进口理论成本上涨至3000元/吨附近，豆粕理论成本提高至2550元/吨以上，国内沿海豆粕均价近一周持续上涨，周一均价为2480元/吨，较一周前上涨100元/吨，涨幅弱于期价涨幅。目前现货跟涨仍谨慎，除点价到期必须点价外，大多仍保持观望，毕竟国内进口豆集中大量到港后的压力尤其大，据市场预料4月至6月进口豆到港2432万吨，较去年同期增长20%以上。而需求仍相对低迷，虽然上周农业部最新监测数据显示，在生猪与能繁母猪存栏分辞持续37个月和30个月同比下降后，3月生猪存栏量环比略增添0.9%，但环比仍下降4%，能繁母猪存栏量环比止跌持平，但同比仍降6%，仍处于历史低位，3月份数据兴许预示着生猪和能繁母猪存栏下降过程基本结束，但按照生猪养殖周期和市场供求规律，9月份以后生猪供应才会真正恢重增添，届时饲料需求才会真正启动，因此猪价的上涨传导至饲料需求仍需时日。同时，今年南方提前陷入汛期，近日恶劣天气潞傍影响水产料需求，饲料终度珞业对未来行情仍持谨慎态度，因此国内二季度供需基本面偏空仍将会压制粕价。

　　再来关注豆油市场的未来走势，短期来看虽然马来棕油产量报告后油脂上激动力减弱，高位颠簸清理，但价格归调空间有限，近日马来棕油再次反弹又一次提供国内油脂利好支持，同时未来天气、产量和需求方面或仍有炒作题材。近两日棕油期价持续反弹再创新高，而豆油价格也重至新高附近，因慈缟强油弱的局面约摸也只是暂时现象，关注资金能否重新归归油脂市场。

　　综上，短期来看资金和技术面支持豆粕价格打破上行，基本面影响退居次位，在资金强势推升下价格约摸仍会有上冲的动能，但在基本面利多配合有限情况下，价格进一步上行仍将濒临压力，而资金热潮一旦消退，则价格会再次归挫。持续拉升后豆粕市场随时濒临调整压力，预计9月合约上行阻力在2580-2630元/吨，下方支持2480-2450元/吨，重点关注盘面资金表现及现货终端市场需求的变幻。