上周五受助于对冲基金和另外投资者的资金涌入，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货接近前一交易日触及的八个月高位，笔者以为美国3月大豆压榨量好于预期及对非季节性雨势冲击阿根廷作物的担忧，为大豆价格提供了支撑。尽管美豆反弹有一定的基本面支持，但国内豆粕的需求增长依然有限，预计豆粕价格短期上涨势头恐难持续。

　　美豆反弹有一定基本面支持

　　全美油籽加工商协会(NOPA)周五公开的报告显示，美国3月大豆加工商的压榨速度略快于市场预期，创同期纪录第二高位，具体数据为：3月共压榨大豆1.5669亿蒲式耳，环比增长7.2%，但同比下降3.8%，之前数据显示美国2015/16年度大豆期末库存数据下调1500万蒲式耳，为4.45亿蒲式耳，2015/16年度大豆出口数据上调1500万蒲式耳，为17.05亿蒲式耳。2016年2月到3月期间大豆出口装运强劲，尤其对华的出口缩小今年迄今为止与上年同期的差距。库存数据的下调及出口形势的好转，表明美豆近期的基本面支持价格反弹，据美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上大幅增持净多单，创下2014年6月初以来的净多单高点。但是从较长的周期来看，美国大豆期末库存预计依然巨大，美国农业部的谷物库存报告显示，截至2016年3月1日大豆库存总量为15.31亿蒲式耳，比上年同期增长15%，也是九年来的最高水平。近期的美豆出口表现不佳，截止4月7日当周，美豆出口净销售为46.65万吨，已持续第周围低于50万吨的水平，另一项数据显示，本作物年度迄今美豆出口检验量累计为4162万吨，低于上一年度同期的4489万吨。

　　南美大豆有望提前集中上市

　　南美方面，阿根廷降雨损伤至少5%大豆作物，大雨已经毁坏阿根廷近5%的大豆作物，要是降雨持续到本周，将有更多的大豆作物受灾，降雨影响了阿根廷近半的大豆作物(2050万公顷)，推迟大豆收获，造成通往港口的道路泥泞不堪，且约摸引发病虫害。多数能手以为，目前评估降雨对大豆作物的所有影响还为时尚早，但至少80-90万公顷的豆田约摸无法收获，因为十年来最强的厄尔尼诺造成强降雨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，过去一周降雨导致大豆收获放慢，截至4月14日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收获15%，比一周前高出1.4个百分点，比去年同期的收获进度低了17.5个百分点，交易所目前预料阿根廷2015/16年度大豆产量将达到6000万吨，比上年减少了80万吨或者1.3%，对非季节性雨势冲击阿根廷作物的担忧，也为大豆提供支撑，但是只要降雨停止，大豆仍有望丰产，因为主产区的大豆作物并未受到降雨的影响。

　　今年1季度巴西大豆上市早，且装船顺利，大豆进口高峰提前到来。巴西3月大豆出口量为837万吨，远超2月的204万吨，并创下历年同期最高纪录，但是由于巴西雷亚尔汇率自3月份以来持续走强，制约巴西大豆相对于美国供应的竞争力，导致美豆价格持续坚挺，不过这种情况不会向来持续下去，巴西大豆的收割进度正在加快，对美豆价格将产生潜在的利空效应。截至3月底，巴西大豆收割工作尽成76%，较之前一周提高了9个百分点，另外巴西新豆已经预售尽成60%，高于上年同期的53%。笔者以为尽管降雨不利于阿根廷大豆收获，驱使商品基金入市做多，但是南美大豆提前大量上市的利空效应迟早会反映到大豆市场。

　　国内豆粕需求增长空间有限

　　因去年4季度压榨利润好，中国企业踊跃采购美国大豆，据海关数据显示，3月我国大豆进口量为610万吨，环比增添35.3%，同比增添35.9%，虽然最大进口国中国的强劲需求对豆粕价格有一定的提振作用，但是从养殖行业的现状来看，目前国内豆粕的需求增长空间依然是有限的。一方面过去两年猪肉价格低迷，驱使农户大幅削减生猪存栏，农业部监测数据显示，3 月能繁母猪存栏3760 万头，环比持平，同比下降6.3%，生猪存栏量37001 万头，较上月增添330 万头，环比上升0.9%，同比下降4.0%;另一方面生猪供应短缺导致国内猪肉价格持续上涨，据畜牧业统计信息显示，最新全国生猪价格19.88元/公斤，维持高位颠簸，同比上涨46%，仔猪价格60.46元/公斤，创下历史新高，估算行业自繁自养头均利润打破800元/头。仔猪价格高企抑制生猪补栏踊跃性，而补栏举动的迟缓对豆粕的需求有较大的暗示作用，至少表明豆粕的需求增长仍需要一定的光阴。

　　上周国内大豆压榨加工利润浮现显然的下降，据数据显示，进口美国大豆压榨加工利润从每吨20元归落至-30元;进口巴西大豆压榨加工利润从每吨50元归落至0元;进口阿根廷大豆压榨加工利润从每吨130元归落至70元。今年以来，大豆压榨开机率向来不梦想，年初最高时为58.81%，到3月中旬降至50%以下，4月上旬进一步降至42.76%，大豆压榨量由年初的最高185万吨降至目前的135万吨，压榨开工率的持续下降表明了国内工厂采取了挺价销售的策略，但并未有效减轻豆粕的供应压力，数据显示豆粕库存量自今年2月中旬的低位水平42.55万吨开始增长，至3月下旬最高达77.87万吨，此后有所归落，截止4月上旬为65.77万吨。

　　观点总结及后市走势展望

　　从近期国内连豆粕盘面的表现来看，豆粕1609合约在过去的一周收出五连阳，从上周一的2331元/吨开盘，至上周五收于2473元/吨，累计涨幅6.1%，但是虽然期价始终在上涨，但成交量在上周三创出395.5万的新高之后便开始归落，到上周五成交量已归落至290.3万手。笔者以为现货市场对于豆粕期货短期的迅速上涨并不认同，在需求增长空间有限的背景下，预计期价潞傍上涨的动力和空间有限，后期不排或归归到2330-2430元/吨区间内颠簸的，因此市场人士仍需需保持一份寒静。